花旗银行中国首席经济学家刘利刚：盯住一篮子货币的人民币(6.8277, 0.0098, 0.14%)汇率政策面临着严峻挑战;央行可能需要允许人民币在区间内有一定范围内波动。盯住一篮子货币的人民币汇率政策在强美元环境下正面临着严峻挑战。据花旗对其他货币的预测，并假设央行将维持人民币对CFETS和SDR货币篮子的稳定性，我们可很容易估算出在6-12个月内，如果美元指数(97.5131, -0.0153, -0.02%)大幅上升至108.45，欧元(1.1155, 0.0006, 0.05%)，英镑(1.2735, -0.0002, -0.02%)和澳元(0.7589, -0.0008, -0.11%)大幅贬值(除卢布外，所有其他货币贬值)，人民币兑美元汇率将在7.151(在CFETS篮子)或7.232(在SDR篮子)。
这些简单估算表明，在强美元环境下，盯住一篮子货币的人民币汇率政策将导致人民币的单向贬值，而人民币单向贬值的预期会导致大量和无序的资本外逃。因此，笔者认为盯住一篮子货币的人民币汇率政策在强美元环境下应尽快调整。
但是，考虑到近期应对资本外流的资本管制政策，采用自由浮动的人民币汇率制度也是不可行的。据蒙代尔的三元悖论理论，如果一个国家选择资本管制和独立的货币政策，汇率则必须采用固定汇率制。
有人认为中国应进行一次性的大幅贬值，使人民币汇率充分反映其公允价值或均衡价值。在笔者看来，这也是一个危险的主张。首先，人民币在现阶段只有单向贬值的预期，一种担心是人民币在自由下跌之后会被要求继续贬值。事实上，公允价值是一个不可观察和经济学家构建的概念。对人民币是否被高估并没有明确的基准。如果人民币在12个月内贬值至7.2，其他货币出于和中国贸易关系的考虑可能会进一步贬值，同时叠加中国经济的结构失衡和金融风险的上升，也会导致市场要求人民币进一步贬值的预期。
