第二，中国在岸外汇对冲市场还没起步，没有多少国内企业和投资者会对冲其外汇风险。由于汇率总是趋于超调，大幅贬值将导致境内投资者和居民急于买入美元。此外，中国企业仍然持有大量的美元外债(约6200亿美元)，大部分为短期债务。对一些高杠杆且有严重货币错配的企业来说，一次性大幅度贬值意味着巨额外汇损失，导致这些企业违约，从而冲高中国主权信用风险。在企业和居民加速换汇的同时，外汇储备也将迅速下降，储备下降会导致新的贬值预期出现。同时大幅资本外逃也会收紧在岸金融市场流动性，导致利息飙升，特别是在一线城市的房价已出现泡沫和中国的债市也显现出高杠杆率催生的泡沫的状况下，金融危机可能出现。
第三，从2015年1月至2016年10月的数据来看，人民币的月度升贬的变化和净资本流出的相关性大约有0.53。其实， 2015年8月11日和2016年初之后的大幅贬值均伴随着可观的资本净流出，表明了人民币一路贬值与大量资本外流之间存在一定因果关系。
在短期内，笔者认为相对稳定的人民币兑美元汇率仍然是较好的政策选择之一。为实现这一目标，央行可能需要参考一个自身认为可行的公允币值，允许人民币在区间内有一定范围内波动。首先，这将发出一个强烈的信号，人民币并不打算在强美元的环境下单向贬值。毕竟，中国的贸易顺差依然很大，从经常账户看人民币并没有被高估的迹象。
