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重要的是，在经常项目保持顺差的情形下，对外净资产仍有所上升。只是资产方主要以居民和企业投资体现。在对外投资需求较强(部分由于短期的贬值预期)的阶段，外储或有所减少。不过，中国的外汇储备远高于其他国家的水平。从收益率的角度看外储并非太低，而是太高，仍有下降空间，支持居民和企业的全球资产配置。
以国际经验为例。上世纪八十年代日本经常项目顺差。企业多在海外设厂，以求减少贸易顺差(特别是对美顺差)。非官方的对外投资从GDP的20%十年间大幅 上升到GDP的60%。日本当时外汇储备水平大约占GDP的2%，远低于中国目前大约占GDP30%的水平。而日元的有效汇率则处于升值通道。
稳定还是浮动?
综上所述，中长期看汇率水平在均衡值附近，虽目前尚无大幅升值的必要，也无持续贬值的基础。居民和企业的对外投资需求会持续，但尚未达到影响汇率基本面的程度。决定汇率更关键的因素是国际资金环境和美元周期。 由于美元见顶回落，国际资金开始转向，预计人民币会有一定回升。
具体路径如何?中国的汇率制度是“有管理的浮动”。实际操作中，管理超过浮动，人民币仍是主要国家中最为稳定的汇率。由于美国财政政策还有极大的不确定性，再加上全球政治上的不定因素，美元仍有可能波动反弹。预计短期内人民币汇率还会维持相对稳定，兑美元汇率在6.9 附近。
但是，稳定汇率下，由于境内利率高于境外，会增加央行控制流动性的压力和短期外债上升的风险。随着贬值预期的消退和转向，增加人民币的弹性并允许升值或成为提升货币政策空间的必然选项。
