美股风险延后
截至目前，美国股市走过了7年零8个月的走势，道琼斯指数从2009年3月的6469.95低点，一路迭创新高，截至11月14日上探18934.05点，涨幅高达192.6%。指数上涨了将近两倍，个股纷纷创出新高，其间10倍牛股层出不穷。
美股如此牛市，在全球范围内，并不多见。而在一些价值投资者眼里，美股已经失去了投资价值，未来一旦经济增长低于预期，甚至有崩盘危机。长城证券分 析师汪毅在11月初发布研究报告时指出，鉴于未来半年可能出现的利率拐点和经济下行压力同时叠加的情况，美国上市公司大规模回购维持下严重高估的美股将有 可能出现50%-70%的大幅下挫，在这种情况下将对A股造成严重冲击。
汪毅称，过去一段时间里，私人投资者、官方投资者和海外投资者对美股的持仓量降低明显，支撑美股走强的主要因素是上市公司股东的回购。美国股市的走势与经营基本面之间的背离达到了创纪录的水平而推动这一创纪录水平的背离形成的力量，正是创纪录的美股回购规模。
“(回购)短期是蜜糖长期是毒药。”汪毅称，利用超低利率环境，发行企业债，然后回购自家股份推高股价，股东持有的股票的账面价值上涨。另一方面， 管理层通过回购股份，减少流通股数量提升了每股收益(EPS)，而大量的上市公司的高管薪酬奖金与每股收益的表现紧密挂钩，更高的EPS往往意味着更高的 薪酬和奖金。
汪毅进一步指出，不过，若把上市公司回购的因素从估值因素里面剔除之后并加以估算后，美股目前几乎处于历史最高估值水平的惊人事实。如果考虑到美股 整体回购率在4%左右，实际上美股大约在2014年二季度前后，基于生产经营的盈利情况已经转为负增长，并且基于生产经营的盈利实际负增长的幅度大大超过 EPS负增长的幅度。
在汪毅看来，美联储 12 月加息已基本板上钉钉，上市公司的债券融资成本将进一步提高，另外随着市场对上市公司债务杠杆的忧虑不断增加，相关融资成本也会提高。在此背景下，任何宏观经济上的冲击都将使得情况快速恶化，最终使得市场构筑历史大顶，逆转上升趋势。
汪毅的看法，原本也是一些机构投资者的看法。在全球市场密切联动的当下，美股一旦大幅调整，其负面效应会传递到全球权益类市场，包括A股。为此，A股市场一批机构投资者看淡今年的年末行情，在他们看来甚至连结构性机会都少有。
然而，特朗普的意外胜出，则让其中的一些机构投资者的风格大幅转变。上海一家公募投资经理对本报称，起初大家对特朗普关注不是太多，大都认为他会给 全球经济带来诸多不确定性。为此，权益类市场一度重挫，黄金价格飙涨。但随后，市场关注的焦点落到了他的竞选时提出的言论上。他提出了大搞基建，经济刺激 等方案，这些无疑将在其执行后的一段时间内提振美国经济。
该投资经理续称，中国四万亿基建方案出台后，A股大幅反弹，而美版基建刺激方案无疑也将推升美股。这也在一定程度上推升了美股继续强势的预期。
