李克强总理在3月15日答中外记者问时,释放出今年将在香港和内地试行“债券通”的重磅消息。当天,央行就及时跟进,表示将适时公布债券通的具体方案,同时港交所也发布公告称,将在两地监管当局的指导下,积极参与债券通的准备工作,并在未来适时公布更多细节。作为继“沪港通”、“深港通”和两地基金互认之后的又一重量级金融工具创新,“债券通”的推出,无疑意味着中国资本市场朝着更加开放的地带纵横深耕。
开放场内交易债市
从面向境外人民币业务清算行、境外人民币业务参加行和境外央行三类机构开放银行间债券市场,到取消境外央行等中长期机构投资者投资银行间债市的额度限制并实行准入备案制,再到即将实施的债券通,中国债市在不足6年的时间内结结实实地迈出了三大步。其中,推出债券通,是中国内地向境外投资者开放境内固定收益市场“三步走”中的最后一步。尽管如此,并不意味着中国债市的国际化嵌入深度达到了很高水平。
数据显示,截至2月底,境内债券市场余额约65万亿元人民币,位居全球第三。作为重要的投资主体,同期境外机构和个人持有的人民币债券余额约8530亿元,占比不到2%,不仅显著低于德国、英国、美国等发达国家境外投资者在本国债券市场的占比,而且与一些新兴市场国家如马来西亚、印尼、阿根廷、韩国相比,中国亦有不小的差距。另外,目前我国对境外资金开放的只是银行间债券市场,即所谓的场外交易,即便如此,在规模为57.4万亿元的银行间债市中,境外资金最多时的持仓量也不足2%。
问题于是就出现了。一方面境外投资者参与境内银行间债券市场没有额度限制,另一方面持有余额却一直偏低,足以说明外资参与场外交易的热情与活跃度并不高。观察发现,目前境外投资者仅可通过QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的渠道投资境内银行间债券市场,即便如此,在QFII的所有投资组合中,目前也只有10%投资于内地债券市场,同时在证监会认可的37只内地香港互认基金中,只有4只完全投资于内地债券。显然,激发境外资金增持中国债券的积极性,必须打开场内债券交易市场。
相比于银行间债券市场主要吸引境外机构投资者,场内债券市场将个人零售投资者也吸收进来,而且除了国债、票据、企业债券、金融债券、地方政府债券以及资产抵押证券等这些场外交易市场的品种外,场内债券市场还有可转换债券与认股权债券等可供选择。境外资金参与整个债券市场交易的活跃度势必因此提升。
