和讯网消息 8月16日，海通证券(600837,股吧)首席宏观分析师姜超发文表示，上半年通胀、涨价给实物资产带来机会，而下半年通胀回落，利率下行，资产配置重心将重回金融资产，确定性上看，债市优于股市优于商品。
今年上半年，黄金、石油、螺纹钢等都涨了近30%。姜超指出，实物资产的机会主要是因为价格上涨，本轮经济周期中，价格的上涨又主要是因为供给收缩。
以油价为例，美国页岩油井大规模关闭，石油供给下降，油价上涨；煤炭钢铁行业去产能，导致供给短期下降，价格上涨。
姜超认为，这种价格上涨难以持续，需求扩张下价格可以年年上涨，供给收缩涨价后，一旦超过成本线，就会导致供给增加，价格很难持续上涨。
此外，随着地产需求放量，当前中国居民购房的边际杠杆率已经接近极限，房贷见顶意味着房地产市场接近长期销售的拐点，钢铁煤炭等大宗商品价格缺乏需求支撑，长期面临重新下行的压力。
数据显示，今年CPI最高达到2.3%，6月份大幅降至1.9%，7月份降至1.8%，多家机构预测8月份将继续降至1.7%，本轮通胀高点大概率已经过去。
姜超表示，下半年，短期通胀预期已经逐渐变为长期通缩预期，长期国债利率连创新低，英国脱欧又缓解了人民币汇率贬值压力，零利率或将成为长期趋势。
而长期国债利率是无风险利率的标杆，它的下降将有利于金融资产整体估值的提升。
具体来看，利率下降直接推动债市上涨，对股市的影响只是提升估值，股市还受到盈利变化的影响。
值得注意的是，姜超提到，今年以来工业企业盈利增速由负转正，除了工业品价格的回升以外，地产销量的激增和地产投资的回升无疑也是重要贡献。
但单凭低利率和房地产泡沫并不能带来持续的股票牛市，如果未来居民房贷见顶，地产销量和投资增速由正转负，其实意味着很多行业的盈利存在重新回落的风险，只有稳定低估值的蓝筹股才能真正受益于利率下降。
因此，姜超认为，从确定性角度来看债市优于股市优于商品，而稳定低估值的蓝筹股相当于高票息的永续债券，其价值优于长期国债。
