总理李克强在今年政府工作报告中表示，准备今年在香港和内地试行「债券通」，允许境外资金购买内地债券。事实上，香港交易所在去年初公布的《2016-2018战略规划》中便提及，要建立与国内在岸债券市场互联互通的机制。总理的表述进一步为 「债券通」 的推出定下时间表。人民银行、香港金融管理局于5月16日发表联合公告，正式批示了“债券通”的实施，但正式启动时间将另行公告。初期先开通“北向通”，即香港及其他境外投资者经香港投资于内地银行间债券市场，没有投资额度限制。未来再研究扩展至“南向通”。香港金融发展局在去年11月发布的?有关内地与香港债券市场交易互联互通机制「债券通」的建议?中，对「债券通」的可行性，包括交易所及场外交易部份的互联互通做了分析，本文对此做出了梳理并提出了我们的观点和建议。我们并利用此文分析「债券通」对国内资本帐开放，以及对香港金融发展的意义。
「债券通」的意义
现时，合资格境外机构投资者(QFII)以及人民币合资格境外机构投资者(RQFII)，在额度范围内，可以在国内交易所和银行间债券市场进行债券买卖。其他机构投资者，包括商业银行、保险公司、基金公司、境外央行、主权财富基金等，也可以参与银行间债券市场。一般个人投资者现时可以购买相关基金，间接投资境内债券﹐但暂时缺乏可让他们直接投资国内债市的途径。「债券通」 的推出，正好填补这方面的空缺。
虽然国内债券市场对境外机构投资者逐步开放，但境外机构参与度仍很低。据人民银行数据，截至2016年底，境外机构持有境内人民币债券约8,500亿元人民币，相对国内债市超过40万亿元的规模﹐占比不足2%。区内日本和韩国债市的境外参与度都达到约10%的水平，由此可见，国际投资者对国内债市的参与度有很大的提升空间。「债券通」无疑是增加国际投资者对国内债市投资的新渠道，也为国内债市引入更多层次的投资者、及更多元化的投资策略，有助深化市场发展。
「债券通」也进一步完善海外人民币的回流机制，进一步扩大境外人民币的应用，助力人民币国际化。国际货币基金已正式把人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子，人民币成为储备货币再迈进一步。
以规模算，国内债券市场规模在全球排名第三，仅在美国和日本之后，而中国也是全球第二大的经济体。中国作为全球经济组成的重要部份，国际投资者对国内债券的配置需求殷切。前期主要受到资本帐的制约，但随着人民币国际化步伐进一步推进，未来各境外央行、国际投资者对人民币资产的需求将进一步增强，资本帐的开放程度也必须提高，「债券通」的推出正可为满足这方面的需求铺路。而在境内债券市场逐步开放下，已有机构表示正考虑把境内债券纳入重要的全球债券指数成分，这将促使更多的基金参与投资境内债券，进一步刺激国际市场对境内债券的需求。
对香港而言， 在 “沪港通”、 “深港通” 的基础上，再推出 「债券通」，标志着国内与香港的资本市场的互联互通机制进一步完善，香港作为领先的离岸人民币及资产管理中心的地位进一步得到巩固。同时，在 “一带一路” 以及 “粤港澳大湾区” 的战略规划下，香港金融市场在连接国内和国际投资者，以及服务国内企业等方面，将可发挥更大作用。
