近日白银闪崩，有市场人士认为日本央行是幕后推手。先不论这种臆测说法有无根据，但其中有一点非常值得注意：就在白银崩跌前一日，全球债市遭遇血洗背景之下的日本10年期国债收益率触及日本央行0.1%的最高上限。去年9月，日本央行将货币政策框架调整为以长期国债收益率为目标。如果全球债市继续下行，日本央行为达成其政策目标必须一再砸钱买债，这就会提高日元供给，带来通胀压力，进一步迫使日债持有人出售债券，形成负向循环。金融博客The Macro Tourist作者缪尔(Kevin Muir)据此推测，下一个闪崩的主角或许就是日元。
而且，得益于美债收益率的上升，当前美日10年期国债收益率差已扩大至两个月以来最大，这令经典的套利交易又重新活跃起来。通过低息借入日元并兑换成美元、欧元等高息货币，套利者可将其用于投资股票、房地产等市场，或者直接购买以这些高息货币计价的高收益资产，从中获利，在此过程中便会引起日元贬值。其实，套利交易已经开始反映在近日日元的走势当中。摩根大通在7月11日的报告中指出，10年期美债/欧债与日债的收益率利差模型显示，美元兑日元短期内有望上涨至117，欧元兑日元有望上涨至136。
押注日元贬值的投资者也需要注意几个问题。一是从投机持仓来看，日元空头仓位上升至今年以来的最高水平，意味着一旦平仓，日元将明显上涨;二是如果日本央行内部分歧扩大令政策转变预期升温，套利交易便会迅速平仓，资金回流将导致日元走高。对于第二点，一个很好的例子就是2015年12月底至2016年1月底期间，套利交易平仓令日元兑美元在一个月内升值5.7%，直接触发了日本央行在当年1月底公开宣布实施负利率政策。
此外，2018年对于日元而言非常关键：日本央行行长黑田东彦的任期将在明年4月结束;日本首相安倍晋三作为自由民主党领袖的三年任期也将在明年秋季结束;而日本大选将于2018年底举行。最新民调显示，丑闻缠身的安倍支持率跌至36%的历史新低。如果其支持率未能恢复，投资者将质疑安倍经济学的前景，这对日元来说无疑是一个利好。
