“没跌透”与反弹“还不够”
结合美元汇率及人民币对美元双边汇率表现，今年以来人民币对美元升值主要是“被动”的、跟随式的，关键影响因素是美元汇率波动。往后看，人民币对美元汇率很大程度上仍将跟随美元波动，而美元阶段性弱势可能没到头。
美元在过去数年里一枝独秀，充分反映了建立在美国经济领先复苏基础上的对美联储渐进收紧货币政策的预期，尤其在去年11月特朗普交易兴起之后，进一步计入了对特朗普政府实施减税、基建等政策以及对美国经济增长与再通胀的乐观预期，美元指数由此创出十余年新高。但这之后，按部就班的经济增长及政策调整已无法为美元升值提供额外助力，今年前两次美联储加息乃至“预告”缩表都未能扭转美元总体弱势就很能说明问题。
如果前期乐观预期无法达成，美元还将面临“预期差”的考验。今年以来，特朗普各项政策主张“落地”进度一直低于预期，医改法案再三遇挫，就令美元饱受“预期差”的困扰;同时，美国通胀持续不及预期，经济增长放缓的迹象增多，也迫使投资者重新审视先前对美国经济与通胀的判断过度乐观的风险。
不仅如此，当全球经济复苏逐渐形成共振，主要央行在政策取向上的分歧逐渐消弭，导致过去几年支撑强势美元的“经济及政策周期领先优势”这一核心因素也出现了变化。最突出的表现就是最近欧元走强对美元指数的打压。
