从2016年以来，母基金行业快速发展。短短两年时间内，各地省、市、区级政府、国资系、银行系等资金纷纷应声入局母基金。根据中国基金业协会披露的数据，截至2017年11月底，已登记的私募股权市场化母基金、政府引导基金、产业基金以及央企投资基金等呈现井喷式增加，总规模约8.58万亿元，母基金机构超300家。
在这片蓬勃发展中，不少人一眼看出，母基金行业的火爆，实际上更多是蹭了“政府引导基金”的光。日前，歌斐资产创始合伙人殷哲接受证券时报・创业资本汇记者采访时表示，对于母基金的大发展，需要分两面、客观地看待。而对于目前行业投资的趋势，他直言，技术深度逐渐成为机构关注的重点。
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客观看待母基金行业发展
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从有限合伙人（LP）和机构投资者（GP）的变化角度来看，殷哲直言，目前最热的话题就是政府引导基金。他表示，近几年，政府引导基金投资的力度和规模非常大，在全国可谓遍地开花。这对于私募股权市场而言，政府引导基金能够更好支持GP去做投资，是一件好事。
“国有资本、政府引导基金推动了行业的发展，属于国家战略。”殷哲指出，这是因为只有代表新技术、新商业模式的初创期公司，才能在未来推动整个中国经济进一步的发展。与此同时，这些早期公司都需要资金，如果从国家层面来推动整个行业和技术企业的发展，是很有价值的。
但在这个过程中，殷哲提醒，政府引导基金的主要属性仍是“引导”。对于市场而言，更重要的是要让市场上的投资人意识到这是一个符合投资目的、投资策略的投资方式，需要跟上步伐。
与此同时，殷哲还担心，母基金行业的大发展可能会带来一窝蜂涌入的效应。在未来，如果发展或者退出机制没有跟上，可能会带来资金的沉淀，使得母基金的资金没有效果。他认为，政府引导基金本身有积极的一面，但一定不能太热。
而在歌斐资产私募股权合伙人曾纯看来，母基金不应当是突发式、脉冲式的发展，而应该走向稳步发展的态势。他指出，中国的GP持续处于多样化的稳步成长阶段，但是LP群体非常具备中国特色。“从政府引导基金的资金来源看，基本是政府、银行或者地方的平台型企业，这都是有中国特色的LP群体。但是这个群体从长期走势来看是不清晰的，目前中国的多层次LP结构还没有形成。”
从挑选GP的角度来看，殷哲指出，歌斐母基金在挑选GP的时候，在组合构建上有自己的策略和体系。首先画图然后看每个GP所在的位置，确定哪个是代表未来趋势的。其次是对每个管理人深度的辨别，这需要花时间。这当中主要是看他的专注度，是否聚焦，是否有非常清晰的投资策略、投资理念。
曾纯则表示，母基金可以理解成为整个基金行业发展的一个缩影。首先，这个行业是一个二八法则的行业，有明显的头部效应。其次，永远有新的行业出现，永远会有新的明日之星的GP出现。总的来说，母基金还是应该顺着大的行业发展，在过程中抓住核心GP，同时布局明日之星，这是最核心的落脚点。
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三个领域值得关注
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谈到自己看好的投资领域和赛道，殷哲表示，中国有三个领域非常值得关注。第一是技术驱动，以科技为真正驱动力的，背后代表了一个新的商业模式发展，包括了传统的互联网到现在的AI。第二是消费升级，包括物质上的衣食住行和精神上的文化娱乐。第三是医疗健康，主要是关注真正有技术含量或者提升健康服务水准的。
他表示，从实践来看，GP对于已投资企业的评判标准，最关注的是这个企业所处的行业天花板有多高。同时，对于产品和技术这类商业模式的创新性要求要比过去更多。
他指出，过去中国的创新更多处于商业模式创新，现在则更多关注（创新）背后技术和产品的深度，及相应这个企业能够发展多快。而对于新三板挂牌预期、行业监管风险、IPO预期等关注度则在下降，整个行业开始关注基本面投资，而不是套利型投资，这对于整个私募股权行业都是有利的。
另外可以看的是，产业资本开始逐渐加大自己的投资属性。当下，除了老牌的百度、腾讯、阿里外，新的代表如京东、今日头条、美团等参与市场上的创业投资和早期投资项目也非常普遍。殷哲认为，这个现象在相当长时间会得到延续，产业资本投入后，对整个被投企业的繁荣度、快速扩张是有帮助的。同时，这也会导致GP不仅要面临很多同类型的对手，还要直面既有资源又有资金的产业投资人，对GP投资能力要求会更高。
而对于独角兽，殷哲认为，独角兽企业的发展可能跟市场时机有关。一方面，中国整体经济发展到了一定的阶段和体量，对于一些在优秀的、在行业内有影响力的、占到头部位置的公司，是一个积极信号。尤其是在资本市场，过去很多独角兽企业都去海外上市，现在中国资本市场积极欢迎独角兽回来。“大家现在都比较关注这个话题，但回过头来看，就怕一窝蜂去跟进。从投资来说，更多地还是要遵循基本点，一个公司发展的背后有机制和原因，最后能带来多少回报，这才是硬的数值。”殷哲说。
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